太平洋科技 出行

11月27日，廣州自動(dòng)駕駛公司小馬智行正式在納斯達(dá)克掛牌上市。

這家成立于2016年的企業(yè)，在近三年的時(shí)間里（2022年至2024年前三季度），累計(jì)虧損高達(dá)3.67億美元，折合人民幣約26.59億元。

急于“流血上市”的小馬智行，也映射出了自動(dòng)駕駛行業(yè)的現(xiàn)狀。根據(jù)新浪科技統(tǒng)計(jì)，最近1年時(shí)間，國(guó)內(nèi)完成上市或正在上市中的自動(dòng)駕駛企業(yè)共計(jì)10家。在盈利能力上，有9家處于虧損狀態(tài)，剩余的1家因未披露財(cái)報(bào)而盈利狀況未知。

然而更棘手的問(wèn)題是，自動(dòng)駕駛企業(yè)在境外上市，或?qū)е碌臄?shù)據(jù)保護(hù)和網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題，這更被視作達(dá)摩克利斯之劍，始終懸在小馬智行們的“頭頂”上。

如果把時(shí)間拉長(zhǎng)可以發(fā)現(xiàn)，虧損額度長(zhǎng)期高于實(shí)際營(yíng)收的現(xiàn)象，長(zhǎng)期未曾改變。2022年至2023年，小馬智行營(yíng)收分別為6837萬(wàn)美元、7190萬(wàn)美元。營(yíng)收小幅度增長(zhǎng)的同時(shí)，公司虧損卻在持續(xù)。同期，公司分別虧損1.48億元、1.25億元。虧損額度略有收窄，但虧損額度遠(yuǎn)大于同期營(yíng)收。

據(jù)新浪科技統(tǒng)計(jì)，2022年至2024年前三季度，小馬智行累計(jì)虧損達(dá)3.67億美元，折合人民幣約26.59億元。長(zhǎng)期虧損背后，小馬智行早期發(fā)力且投入巨大的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)，并未帶來(lái)規(guī)�；�收入，反而是后期發(fā)力的自動(dòng)駕駛卡車(chē)業(yè)務(wù)，挑起了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大梁。

招股書(shū)顯示，2022年至2023年，小馬智行三大業(yè)務(wù)板塊中，技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)分別占總營(yíng)收的54.2%和54.5%，自動(dòng)駕駛卡車(chē)業(yè)務(wù)兩年占比均超32%，而自動(dòng)駕駛出行服務(wù)則反響平平。至2024年上半年，小馬智行自動(dòng)駕駛卡車(chē)業(yè)務(wù)在整體營(yíng)收中的占比進(jìn)一步提升至73%，技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)占比下降至22.3%，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)也進(jìn)一步萎縮至4.7%。

直觀(guān)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)背后，小馬智行的估值也出現(xiàn)了明顯下滑。

據(jù)小馬智行招股書(shū)內(nèi)容，此次IPO每份ADS價(jià)格在11美元到13美元之間。多家機(jī)構(gòu)測(cè)算，小馬智行此次上市估值約45.5億美元，這一估計(jì)較2022年融資輪中的85億美元估值，下降近一半。雖然，目前小馬智行已宣布推遲IPO定價(jià)，未來(lái)估值或有上漲可能，但想要大幅度攀升超過(guò)此前的85億美元估值，挑戰(zhàn)不小。

“安全合規(guī)”達(dá)摩克利斯之劍，時(shí)刻高懸

盈利難題外，境外上市導(dǎo)致的數(shù)據(jù)保護(hù)和網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題，也正成為小馬智行商業(yè)化推進(jìn)過(guò)程中，高懸頸上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

在最新招股說(shuō)明書(shū)中，小馬智行花了非常大的篇幅，介紹了境外上市可能面臨的數(shù)據(jù)保護(hù)和網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。主要分為兩類(lèi)：一，當(dāng)用戶(hù)數(shù)量超過(guò)100萬(wàn)“閾值”后，可能面臨來(lái)自中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查；二，如果美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）因立場(chǎng)問(wèn)題無(wú)法連續(xù)兩年對(duì)小馬智行進(jìn)行審計(jì)和徹底檢查，公司面臨被禁止交易并退市的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)2022年2月15日起國(guó)內(nèi)開(kāi)始施行的《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》規(guī)定，購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)的“關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者（簡(jiǎn)稱(chēng) CIIO ）”或者進(jìn)行數(shù)據(jù)處理活動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者，在申請(qǐng)其證券在境外證券交易所上市前持有超過(guò)100萬(wàn)用戶(hù)個(gè)人信息，并且網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、服務(wù)或數(shù)據(jù)處理可能影響國(guó)家安全活動(dòng)的，可以啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全審查。

雖然，小馬智行目前也在招股書(shū)中指出，“我們尚未收到任何中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出的我們被識(shí)別為CIIO的監(jiān)管通知”，同時(shí)也“沒(méi)有超過(guò)100萬(wàn)用戶(hù)的個(gè)人信息”。但作為一個(gè)面向C端消費(fèi)者提供自動(dòng)駕駛出行服務(wù)的公司，隨著平臺(tái)用戶(hù)數(shù)量的提升，以及公司B端業(yè)務(wù)客戶(hù)積累量的提升，逐漸逼近“閾值”并迎來(lái)審核的可能性正不斷提升。

在與新浪科技溝通中，有自動(dòng)駕駛行業(yè)內(nèi)部人士指出，“所有自動(dòng)駕駛公司赴美上市，均會(huì)基于當(dāng)前的法律情況，針對(duì)企業(yè)的合規(guī)性進(jìn)行解釋?zhuān)�這是大家共同面臨的問(wèn)題”。言下之意，小馬智行等企業(yè)當(dāng)前赴美上市，“其實(shí)是符合當(dāng)前中美法律要求的”。但后續(xù)相關(guān)法律法規(guī)和外部環(huán)境如何變化，卻充滿(mǎn)了變數(shù)。

另有知乎自動(dòng)駕駛優(yōu)秀答主洪澤鑫對(duì)新浪科技直言：“現(xiàn)階段，自動(dòng)駕駛企業(yè)采集的地理信息或涉及國(guó)家安全的數(shù)據(jù)量相對(duì)較少，因此尚未引發(fā)顯著的數(shù)據(jù)安全問(wèn)題。然而，一旦企業(yè)運(yùn)營(yíng)范圍擴(kuò)大，數(shù)據(jù)采集的規(guī)模和敏感性增強(qiáng)，同樣可能面臨類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)�！�

在他看來(lái)，國(guó)外可能會(huì)加強(qiáng)對(duì)AI和自動(dòng)駕駛技術(shù)的封鎖，包括研發(fā)和應(yīng)用落地�！耙虼耍�未來(lái)自動(dòng)駕駛企業(yè)不僅需要關(guān)注國(guó)內(nèi)的信息安全審查，還可能面對(duì)來(lái)自國(guó)外技術(shù)限制的雙重壓力，增加退市風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)難度。”

自動(dòng)駕駛企業(yè)扎堆上市，10企9虧

在經(jīng)歷2023年自動(dòng)駕駛行業(yè)融資退潮，頭部公司紛紛裁員甚至于宣布破產(chǎn)的“寒冬”后。今年，大量的自動(dòng)駕駛企業(yè)先后啟動(dòng)IPO招股，希望通過(guò)公開(kāi)募資融到更多的資金“活水”，進(jìn)而推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)新浪科技不完全統(tǒng)計(jì)，2023年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)完成上市或正在上市中的自動(dòng)駕駛企業(yè)共計(jì)10家，其中6家已經(jīng)完成上市，2家已備案通過(guò)，2家遞交招股說(shuō)明書(shū)。在盈利能力上，10家企業(yè)中有9家處于虧損狀態(tài)，剩余的1家因未披露財(cái)報(bào)而盈利狀況未知，但大概率也處于虧損狀態(tài)。

慘淡的盈利能力下，國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛行業(yè)的商業(yè)化變現(xiàn)之路，盡是坎坷。

以10月份于納斯達(dá)克正式上市的文遠(yuǎn)知行為例，招股書(shū)顯示，2021年至2024年上半年，文遠(yuǎn)知行分別實(shí)現(xiàn)收入1.38億元、5.28億元、4.02億元和1.50億元；但凈虧損10.07億元、12.98億元、19.82億元和8.82億元，三年半累計(jì)虧損超51億元。又如，今年8月于港交所上市的黑芝麻智，2021年至2024年H1，公司凈虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元、6.02億元，三年半累計(jì)虧損達(dá)105.68億元。

在與新浪科技溝通中，國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)張翔直言：“自動(dòng)駕駛行業(yè)涉及很多環(huán)節(jié)的部門(mén)，尤其在國(guó)內(nèi)，現(xiàn)在我們主流的技術(shù)路線(xiàn)是‘車(chē)路云’，自動(dòng)駕駛的形勢(shì)與傳統(tǒng)公路的改造密切相關(guān)，但路面何時(shí)改造好卻有非常大的不確定性，這導(dǎo)致這一領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)展緩慢。”

在張翔看來(lái)，對(duì)于商業(yè)化困難的自動(dòng)駕駛企業(yè)而言，通過(guò)IPO公開(kāi)募集資金用于投入研發(fā)、市場(chǎng)推廣等商業(yè)活動(dòng)。但隨著目前L2級(jí)自動(dòng)駕駛開(kāi)始大規(guī)模量產(chǎn)，車(chē)企通過(guò)L2自動(dòng)駕駛向高階自動(dòng)駕駛躍進(jìn)的追趕速度也正在不斷加劇。

“現(xiàn)在大約30%的新車(chē)都搭載了L2級(jí)自動(dòng)駕駛，但L4級(jí)別的自動(dòng)駕駛現(xiàn)在還沒(méi)量產(chǎn)�！睆埾璞硎�，“隨著車(chē)企開(kāi)始加強(qiáng)自動(dòng)駕駛研發(fā)，在數(shù)據(jù)采集方面天然具備優(yōu)勢(shì)的車(chē)企們，在自動(dòng)駕駛商業(yè)化方面的路徑越來(lái)越短，一些純L4級(jí)別的自動(dòng)駕駛企業(yè)的位置將會(huì)被取代掉。”

或許，對(duì)于更多的自動(dòng)駕駛企業(yè)而言，上市更像是階段性的融資“續(xù)命”方案，而非徹底解決財(cái)務(wù)問(wèn)題的長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃。